Дарья Тарасенко, Газпромбанк: «Бизнесу нужна не низкая ставка, а понятная долгосрочная траектория»

Дарья Тарасенко, старший аналитик Газпромбанка, и спикер Четырнадцатой конференции «Корпоративное планирование и прогнозирование», рассказала CFO Russia, где сейчас находится главный «нерв» российского бизнеса и какие сигналы от регулятора ждут финансовые директора для запуска инвестпроектов.

Дарья, если посмотреть на 2026 год не через призму макроэкономических абстракций, а через призму реального сектора: где сейчас находится главный «нерв»? Что болит у компаний сильнее всего – стоимость денег, их недоступность или неопределенность горизонтов планирования?

Рост издержек, замедление спроса, а в отдельных случаях – его снижение, удорожание стоимости заимствований, расходование резервов и спад рентабельности – ситуация, в которой оказалось большинство отраслей российской экономики в 2025 г.

При этом для разных отраслей тот самый «нерв», как это часто бывает, был неодинаков. К примеру, для отраслей строительства и металлургии им оказался слабый внутренний спрос, для экспортоориентированных отраслей и логистики – неопределенность внешней среды и ограничения недружественных стран. В сфере инфраструктурного строительства сдерживающим фактором выступило снижение доступности бюджетных субсидий и ожидания сокращения расходов федерального бюджета.

Вы будете говорить о разных траекториях ключевой ставки и о том, что ждет бизнес в каждом из сценариев. Но помимо сухих цифр и прогнозов регулятора, есть ведь еще и психология рынка. На ваш взгляд, на какие именно «сигналы» от Банка России или от правительства сейчас больше всего обращают внимание финансовые директора, принимая решение «заморозить» инвестпроект или, наоборот, запустить его, несмотря на высокую ставку?

С точки зрения макроэкономики важными регуляторными параметрами для принятия долгосрочных инвестиционных решений являются не текущее значение ключевой ставки, а долгосрочный уровень так называемой нейтральной процентной ставки (параметр, который раскрывает в своих документах Банк России), а также ожидаемый уровень долговой устойчивости и объявленные приоритеты бюджетной политики (параметры, раскрываемые Министерством Финансов).

Уровень нейтральной процентной ставки, рассчитанный Банком России, после 2022 г. вырос, что увеличивает требования к ожидаемой доходности инвестиций.

Актуальные приоритеты бюджетной политики – социальная поддержка граждан, укрепление обороноспособности и безопасности страны, реализация национальных проектов.

Ваш доклад сфокусирован на 2026, но вы также анонсируете разговор о сценариях ДКП после 2026-го. В каком случае, по вашим наблюдениям, бизнес сможет выдохнуть и перейти от тактики выживания к долгосрочному стратегическому планированию? И успеем ли мы увидеть предпосылки для такого перехода уже в этом году?

Мы живем в эпоху волатильности международных рынков. Россия в этом процессе помимо всего прочего сталкивается с масштабной структурной перестройкой экономики и ограничениями со стороны недружественных стран.

Сложно сделать прогноз относительно того, когда «эпоха перемен» закончится, важен сценарный подход – оптимистичных сценариев много, и они возможны.

Задать свои вопросы Дарье и узнать больше о прогнозах Газпромбанка вы сможете на Четырнадцатой конференции «Корпоративное планирование и прогнозирование», которая пройдет 3 апреля 2026 года.

Ольга Кушнаренко