Ярослав Кабаков, «Финам»: «Выигрывает не тот, кто точнее прогнозирует, а тот, кто быстрее адаптирует финансовую модель»

Ярослав Кабаков, директор по стратегии, «Финам», и спикер Одиннадцатой конференции «Эффективное управление ликвидностью и оборотным капиталом», рассказал CFO Russia, почему годовые бюджеты теряют актуальность, на какие неочевидные операционные индикаторы стоит смотреть казначействам вместо ставки ЦБ и как сместить фокус с предсказаний на скорость принятия решений в условиях длительных «дорогих денег».

В 2026 году мы видим разнонаправленные векторы: жесткая ДКП, волатильность сырьевых рынков и структурные ограничения. Какие три ключевых сценария макроэкономической динамики вы закладываете в основу прогнозов для финансовых директоров, и какой из них сегодня выглядит как «базовый» с точки зрения вероятности?

Если еще несколько месяцев назад базовым сценарием выглядело постепенное охлаждение экономики со снижением ключевой ставки, то сегодня картина стала гораздо менее однозначной. Я бы рассматривал три сценария.

Первый – управляемое замедление, при котором инфляционный всплеск, вызванный топливным кризисом, постепенно сойдет на нет, а Банк России сохранит жесткую денежно-кредитную политику до устойчивого охлаждения спроса.

Второй – повторное ужесточение ДКП. Именно этот сценарий заметно вырос в вероятности: ускоряются денежная масса и кредитование, инфляция вновь набирает темп, потребительский спрос остается неожиданно сильным, а инфляционные ожидания начинают подталкивать население к ускорению покупок. Если устойчивые компоненты инфляции продолжат ускоряться, регулятор может не только отказаться от снижения ставки, но и вернуться к ее повышению.

Третий сценарий – быстрое восстановление экономики – сегодня выглядит наименее вероятным, поскольку структурные ограничения, дефицит рабочей силы и сохраняющаяся высокая стоимость капитала продолжают сдерживать инвестиционную активность.

Именно поэтому для финансовых директоров базовой становится стратегия работы в условиях длительного периода дорогих денег и повышенной неопределенности, а не ожидание скорого смягчения политики Банка России.

В условиях, когда стоимость денег остается высокой, классические модели управления оборотным капиталом дают сбой. На какие неочевидные операционные индикаторы (помимо ставки ЦБ и курса) вы рекомендуете смотреть казначействам, чтобы вовремя поймать сигнал о необходимости пересмотра лимитов по дебиторке или товарных запасов?

Сегодня уже недостаточно следить только за ключевой ставкой, курсом рубля или официальной инфляцией. Намного раньше изменение экономического цикла проявляется в операционных показателях.

В первую очередь это скорость оборота дебиторской задолженности, динамика просрочки платежей, изменение структуры клиентских заказов, снижение среднего чека, замедление оборачиваемости запасов и рост сроков согласования контрактов.

Не менее важны показатели денежной массы, кредитной активности, динамика заработных плат и структура потребительского спроса. Сейчас мы наблюдаем парадоксальную ситуацию: несмотря на высокие ставки, реальные расходы населения продолжают ускоряться, особенно в секторе услуг и потребительских товаров длительного пользования, а рост зарплат остается двузначным. Это означает сохранение инфляционного давления даже при жесткой денежно-кредитной политике.

Именно поэтому казначействам необходимо реагировать на изменение поведения клиентов и денежных потоков значительно раньше, чем эти процессы проявятся в отчетности.

Глобальные вызовы требуют отказа от годовых бюджетов в пользу скользящего планирования. Как, на ваш взгляд, должна измениться роль казначейства как бизнес-партнера? Что им придется делать быстрее, а от чего, наоборот, стоит отказаться, чтобы сохранить маржинальность в турбулентном 2026 году?

Казначейство перестает быть исключительно функцией управления ликвидностью и превращается в центр сценарного управления компанией. Годовые бюджеты стремительно теряют актуальность, поскольку ситуация меняется быстрее, чем заканчивается цикл планирования. Вместо этого необходимы скользящие прогнозы, постоянное обновление сценариев и регулярное стресс-тестирование денежных потоков.

Казначейство должно в режиме реального времени оценивать влияние изменения ставок, инфляции, стоимости сырья, логистики и заработных плат на прибыль, денежный поток и долговую нагрузку. При этом стоит отказаться от избыточной детализации долгосрочных бюджетов и сосредоточиться на скорости принятия решений.

В условиях 2026-2027 годов выигрывает не тот, кто точнее прогнозирует макроэкономику, а тот, кто быстрее адаптирует финансовую модель бизнеса к новым условиям.

Узнать больше о сценарном планировании, адаптации стратегии управления ликвидностью и оборотным капиталом к глобальным вызовам вы сможете на Одиннадцатой конференции «Эффективное управление ликвидностью и оборотным капиталом», которая пройдёт 16 сентября 2026 года.

Ольга Кушнаренко