Кирилл Кононов, «БКС Мир инвестиций»: «Наблюдается тенденция к нормализации экономической активности после периода стимулирования»

Кирилл Кононов, аналитик, «БКС Мир инвестиций», и спикер Четырнадцатого Форума финансовых директоров строительной отрасли, рассказал CFO Russia о влиянии макроэкономических показателей и денежно-кредитной политики Банка России на строительную отрасль, ее перспективах и рисках.

Какие макроэкономические показатели, на ваш взгляд, сейчас наиболее критичны для оценки перспектив строительной отрасли, и как их текущие значения могут повлиять на динамику строительства в ближайшие кварталы?

В ближайшей перспективе, на горизонте одного-двух строительных циклов, т.е. 2-4 лет, ключевым фактором для развития отрасли представляется устойчивый спрос, определяемый уровнем доходов населения.

Динамика кредитования, хотя и оказывала значительное влияние на спрос в последнее время, на более длительном отрезке, в перспективе двух и более строительных циклов, уступает по значимости платежеспособности населения. Ожидается, что темпы роста доходов в ближайшие годы будут ниже, чем в период с 2022 года, что, вероятно, приведет к умеренному росту спроса.

Как вы оцениваете влияние текущей денежно-кредитной политики Банка России на строительный сектор? Какие изменения в этой политике могут оказать наибольшее влияние на инвестиционную активность в строительстве?

Денежно-кредитная политика Банка России оказывает влияние на строительный сектор аналогично ее воздействию на экономику в целом. В настоящее время наблюдается тенденция к нормализации экономической активности после периода стимулирования в 2022-2023 годах и части 2024 года.

В предыдущий период кредиты были более доступны по цене и условиям получения, что способствовало росту экономической активности. Текущая политика Банка России направлена на стабилизацию и возвращение экономики к устойчивому развитию.

Каковы, на ваш взгляд, причины таких изменений?

На текущий момент наблюдается выход экономики из перегрева. Центральный банк предпринимает меры для возвращения ее к устойчивому развитию и недопущения закрепления инфляции на высоком уровне. Ранее проводившаяся политика стимулирования экономики была оправдана необходимостью поддержания стабильности, однако сейчас требуется переход к более сбалансированному режиму функционирования.

Какие сегменты, по вашему мнению, обладают наибольшим потенциалом роста в текущих условиях?

В строительной отрасли наибольший потенциал роста я вижу в сфере инфраструктурного строительства. Что касается жилищного строительства, то в ближайшие годы наиболее устойчивый спрос, вероятно, сохранится в крупных и столичных городах. В новых регионах спрос также будет существенным, однако в большей степени будет зависеть от государственных инвестиций и заказов.

В отличие от Москвы и Санкт-Петербурга, где рынки уже сформированы и развитие определяется рыночными механизмами, в новых регионах объемы строительства будут напрямую связаны с объемом государственного финансирования и распределением государственных заказов.

Какие риски могут помешать реализации этого потенциала?

В основной части России ключевым риском является замедление темпов роста доходов населения и, как следствие, умеренный рост платежеспособного спроса. Это создает кредитные риски для застройщиков, особенно для тех, кто ориентировался на постоянное увеличение объемов производства и использовал значительное кредитное плечо в расчете на дальнейший рост бизнеса для погашения задолженности.

До введения эскроу-счетов существовала практика финансирования новых проектов за счет средств, полученных от реализации предыдущих. Хотя эта схема в значительной степени ушла в прошлое, некоторые застройщики могли повторить подобную ситуацию, взяв на себя чрезмерные кредитные обязательства.

Таким образом, основными рисками являются: нарастающие кредитные риски, недостаточный платежеспособный спрос, а также – в сегментах, где значительную роль играет государство – риски, связанные с взаимодействием с государственными органами. В последнем случае, скорее, речь идет не о рисках, а о потенциальных упущенных возможностях.

Задать свои вопросы Кириллу и узнать больше об опыте и планах «БКС Мир инвестиций» вы сможете на Четырнадцатом Форуме финансовых директоров строительной отрасли, который пройдет 19-20 марта 2026 года в Москве.

Юлия Сильченко