Дарья Тарасенко, «Газпромбанк»: «Одним из аспектов, требующих наиболее пристального внимания, становится риск дефолтов корпоративных заемщиков»

Дарья Тарасенко, старший аналитик, «Газпромбанк», и спикер Десятой конференции «Эффективное управление ликвидностью и оборотным капиталом», рассказала CFO Russia о рисках российской экономики, сценариях изменения ключевой ставки, а также перечислила приоритетные для развития отрасли.

В контексте текущей макроэкономической ситуации как вы оцениваете баланс рисков для российской экономики на горизонте 2026-2027 годов? Какие глобальные тенденции, по вашему мнению, будут оказывать наиболее существенное влияние на этот баланс, и как эти факторы могут коррелировать с проводимой Банком России денежно-кредитной политикой?

По нашим оценкам, ВВП России в 2025 году замедлится до 0,4% после роста на более чем 4% в 2023-2024 гг. Наблюдаемое замедление выпуска – это следствие как жесткой монетарной политики Банка России, так и слабого внешнего спроса.

Структурными вопросами отечественной экономики остаются дефицит кадров, волатильность финансовых показателей, в том числе из-за международных ограничений, нестабильность внутренней и внешней рыночной конъюнктуры. Все эти факторы будут влиять на инвестиционную активность российских компаний 2026-2027 гг. Корреляция перечисленных факторов с денежно-кредитной политикой Банка России крайне высока, т.к. все они приводят к удорожанию заемного финансирования, в особенности на долгом сроке. Одним из аспектов, требующих наиболее пристального внимания, для российской экономики в условиях удорожания кредитов и замедления внешнего и внутреннего спроса становится так называемый кредитный риск, т.е. риск дефолтов корпоративных заемщиков.

Какие основные сценарии изменения ключевой ставки Банка России вы видите на 2026-2027 годы? Каковы триггеры, которые могут привести к реализации каждого из этих сценариев?

Даже в рамках базового сценария Банка России предполагается, что к концу 2026 г. ключевая ставка может находиться в довольно широком диапазоне – от 10 до 14%. По нашим оценкам, к концу следующего года ключевая ставка составит 12%. Однако, более вероятный альтернативный сценарий, на наш взгляд, – дезинфляционный, т.е. предполагающий более быстрое смягчение монетарной политики.  Основные причины – формирование рисков для финансовой стабильности на фоне слабого внутреннего и внешнего спроса. Сдерживать снижение ключевой ставки будут регуляторные факторы, такие как повышение НДС, а также рост регулируемых тарифов выше целевого уровня инфляции.

Какие отрасли российской экономики, на ваш взгляд, будут являться приоритетными для развития в 2026-2027 годах с точки зрения макроэкономических перспектив и потенциального влияния денежно-кредитной политики?

Контуры будущего развития экономики России уже сформированы. Среди отраслей, которые вошли в список приоритетных: отрасли, направленные на развитие инфраструктуры (в том числе из-за разворота логистики на Восток), а также ориентированные на импортозамещение (в том числе импортозамещение услуг), военно-промышленный комплекс, IT-сектор.

Помимо прочего, будут пользоваться спросом трудосберегающие технологии из-за сложившейся ситуации на рынке труда.

Задать свои вопросы Дарье и узнать больше об опыте и планах «Газпромбанка» вы сможете на Десятой конференции «Эффективное управление ликвидностью и оборотным капиталом», которая пройдет 30 января 2026 года в Москве.

Юлия Сильченко