Закрыть [x]

Перейти на мобильную версию

Деэскалация конфликта на Украине даже при замедлении экономики РФ будет способствовать укреплению рубля до конца 2014 года

22.04.2014

После того, как Росстат опубликовал ключевые макроэкономические показатели по экономике РФ за 1 квартал 2014 года, а также появились важные новости касательно развития украинского конфликта, пришло время скорректировать прогноз курса рубля по отношению к доллару США до конца 2014 года. Я предлагаю рассмотреть три наиболее вероятных сценария развития событий – базовый, негативный и позитивный, взвесив их по вероятности реализации. В каждом из сценариев используется подход, который позволяет учитывать влияние основных фундаментальных и спекулятивных курсообразующих факторов.

Итак, «оптимистичный» сценарий учитывает тот факт, что тенденция по медленному, но верному восстановлению экономики еврозоны в конце 2013 года получит продолжение. Судя по всему, по итогам 2014 года она впервые с 2011 года покажет положительные годовые темпы роста. Из свежих макроданных по региону в пользу подобных ожиданий говорит динамика недавно опубликованного индекса промышленного производства за февраль. Показатель вырос на 1,7% г/г, когда за аналогичный период прошлого года показатель демонстрировал снижение на 3,1% г/г. Это говорит о том, что с большой вероятностью по итогам периода стоит ждать и сильных данных по динамике ВВП региона. Еврозона в частности и ЕС в целом являются ключевыми внешнеторговыми партнерами РФ. Например, по итогам 2013 года на 28 стан ЕС пришлось почти 54% всего российского экспорта или $283 млрд. Если темпы роста европейской экономики будут возрастать, то это обязательно приведет к увеличению положительного сальдо торгового баланса РФ и будет способствовать умеренному увеличению сальдо счета текущих операций платежного баланса. Также это косвенно приведет к сокращению оттока капитала из РФ, росту инвестиций в основной капитал. В этом случае можно ждать роста ВВП РФ в 2014 году примерно на 2,5% г/г. Поскольку в этом сценарии также подразумевается, что в ФРС США откажется от сокращения QE3 и произойдет быстрая деэскалация конфликта на Украине в рамках подписанных в Женеве договоренностей, курс USD/RUB на конец года можно ожидать на уровне в 32,55 руб. На текущий момент вероятность реализации данного сценария я оцениваю в 15%.

«Базовый» сценарий включает в себя те же макроэкономические предпосылки, что и оптимистичный, но с другим набором спекулятивных курсообразующих факторов. В частности, ФРС продолжит сворачивание стимулирующих экономику США программ текущими темпами. Подразумевается завершение данного процесса к концу 2014 года. Это нанесет существенный урон экономикам стран, относящихся к развивающимся рынкам, за счет усиления оттока из них капитала и повышения стоимости заимствований. Ситуация на Украине, в рамках развития базового сценария, будет следовать за вектором на плавную деэскалацию. Однако конфликт будет носить затяжной характер. Силовые структуры Украины и повстанцы воздержатся от жестких мер. С большой долей вероятности силы повстанцев до конца года так и останутся локализованы лишь в нескольких городах украинского Донбаса. Все вышеперечисленное, несмотря на восстановление экономики еврозоны, приведет к тому, что отток капитала из РФ по итогам 2013 года будет на уровне примерно в $100 млрд. Для сравнения: за весь прошлый год показатель составил $59,7 млрд. По данным Росстата, на фоне оттока за 1 квартал 2014 года порядка $50,6 млрд, инвестиции в основной капитал в 1 квартале 2014 года сократились на 4,8% г/г. На мой взгляд, в данном сценарии сокращение инвестиций в основной капитал получит продолжение и во 2 - 3 кварталах 2014 года. Учитывая все выше сказанное, по итогам всего 2014 года не стоит ждать роста ВВП РФ более чем на 0-0,5% г/г. В этом случае базовый прогноз по USD/RUB на конец года составляет 34,3 руб. На текущий момент вероятность реализации данного сценария я оцениваю в 70%.

Наконец, «негативный» сценарий подразумевает дальнейшею эскалацию конфликта на Украине до такой степени, которая приведет к реализации угрозы США по введению новых санкций против России в случае, если она откажется выполнять условия подписанного в Женеве соглашения. В рамках этого прогноза по итогам 2014 года из РФ убежит более $150 млрд. Поскольку это негативный прогноз, он включает в себя также резкое сворачивание QE3, несмотря на недавние заверения главы ФРС об отсутствии планов ужесточать монетарную политику. Все вышеперечисленное приведет к снижению суверенных кредитных рейтингов РФ «большой тройкой» рейтинговых агентств. В данном сценарии ВВП РФ по итогам 2014 года снизится на 2-3%. В этом случае прогноз по USD/RUB на конец года составляет 39,3 руб. На текущий момент вероятность реализации данного сценария я оцениваю в 15%.

Если взвесить все выше озвученные сценарии по вероятности их реализации, то мы получим прогноз курса USD/RUB на конец года в 34,8 руб. 

Тимур Нигматуллин, аналитик Инвесткафе.

Наши конференции:


Комментарии