Закрыть [x]

Перейти на мобильную версию

Никто не верит в рост российского ВВП

09.12.2013

Консенсус-прогноз по темпам роста ВВП РФ на 2013 год, составленный Thomson Reuters по результатам опроса 16 экономистов инвестбанков, показал 1,5%. Месяц назад аналогичный прогноз находился на уровне в 1,7%, а два месяца назад составлял 2%. Не устает ухудшать свои прогнозы и Минэкономразвития. Так, недавнее изменение ожиданий МЭР по темпам роста ВВП РФ в 2013 году стало уже вторым по счету за последние 3 недели. Напомню, что в начале ноября министр экономического развития Алексей Улюкаев прогнозировал сокращение темпов роста ВВП до 1,5-1,6%. На этот раз прогноз по итогам 2013 года снова пересмотрен в сторону понижения ― до 1,4-1,5%. С учетом того, что до конца года остался всего месяц, я не думаю, что мы увидим ускорения экономического роста выше прогнозных значений.

Текущая тенденция по постоянному ухудшению темпов роста ВВП в общих чертах напоминает таковую в конце 2008 года. Напомню, что тогда экспертное сообщество прогнозировало годовые темпы роста ВВП на уровне 8%. В последствии, по мере стремительного ухудшения экономической ситуации в виде осложнений в финансовом секторе, падения цен и спроса на сырье, а также запоздалой реализации антикризисных мер правительством РФ, прогнозы постепенно снижались, пока не достигли 5%. Нечто подобное мы наблюдаем и сейчас, правда, в значительно менее выраженном виде. Так, за 9 месяцев 2013 года средняя цена на нефть марки Urals составила $108,1 за барр., что на 2,8% ниже среднего показателя за 9 месяцев 2012 года. Индекс промпроизводства РФ по итогам 9 месяцев 2013 года показал рост всего на 0,1% с начала года. Помимо дешевеющего сырья мы наблюдаем все усиливающийся отток капитала и сокращение инвестиций предприятиями, особенно с госучастием. Однако, в отличие от событий пятилетней давности, все эти негативные процессы были вполне ожидаемы и вряд ли могли стать ключевым фактором пересмотра прогнозов.

Судя по всему, основной причиной замедления темпов экономического роста стала достаточно жесткая кредитно-денежная политика Центробанка РФ. На текущий момент монетарная политика ЦБ на 2014-2016 годы подразумевает резкое сокращение инфляции до целевых значений в 5%, 4,5% и 4% соответственно. По расчетам самого же ЦБ, влияние жесткой монетарной политики на темпы роста ВВП было негативным и обусловило сокращение темпов роста показателя примерно на 0,5 п.п. Причем, в наибольшей степени это влияние стало заметно как раз во второй половине 2013 года.

Отклонение ВВП от потенциально возможного объема, %
Никто не верит в рост российского ВВП

Источник: расчеты ЦБ с использованием разных подходов.

Нельзя не отметить еще одну закономерность. Различие между консенсус-прогнозами аналитиков (2% несколько месяцев назад и 1,5% на текущий момент) примерно соответствует упомянутому отклонению из-за негативного влияния монетарной политики ЦБ.

После того, как мы разобрались в причинах последовательного пересмотра прогнозов по темпам роста ВВП РФ в сторону понижения, стоит ответить на вопросы, зачем ЦБ такая жесткая монетарная политика и чего ждать от темпов роста экономики РФ в 2014-2016 годах?

Если говорить о причинах, по которым ЦБ стремится к снижению инфляции, то в их числе можно назвать потребность в развитии несырьевого сектора экономики РФ. Последний может стать новым драйвером роста ВВП РФ при условии сокращения инфляционного давления и зависящего от этого процесса снижения процентных ставок.

Данная тенденция позволяет говорить о том, что базовые прогнозы правительства на 2014-2016 годы по темпам роста ВВП заранее невыполнимы. Согласно прогнозу кабмина, который использовался для подготовки бюджета на 2014-2016 годы, ВВП РФ будет расти на 3%, 3,1% и 3,3% соответственно. Между тем, базовый прогноз ЦБ заметно более пессимистичен, чем ожидания правительства. Он подразумевает, что темпы роста ВВП в 2014-2016 годах составят не более 2%, 2,5% и 3% соответственно. Поскольку именно ЦБ проводит монетарную политику, а правительство декларирует приверженность курсу на сокращение инфляции, я думаю, что прогноз ЦБ на текущий момент более реалистичен.

Что касается инвестидей, то, по мере выхода еврозоны из двухлетней рецессии в 2014 году, я ожидаю роста цен на нефть. Даже в условиях замедленных темпов роста российской экономики это позитивно для нефтяных компаний, ориентированных на европейский рынок. Более 50% совокупной выручки в регионе получают Роснефть и ЛУКОЙЛ. Таргеты по бумагам данных компаний ― 288 руб. и 2815 руб.

В долгосрочной перспективе замедление инфляции неизбежно приведет к снижению процентных ставок по потребкредитам. На этих ожиданиях особенно выгодно смотрятся акции продавцов потребительской электроники, доля продаж в кредит которых доходит до 30-40%. Здесь внимания заслуживают бумаги М.Видео с таргетом в 399 руб.

Тимур Нигматуллин, аналитик Инвесткафе

Наши конференции:


Комментарии