Закрыть [x]

Перейти на мобильную версию

Стратегия Ростелекома кардинально изменится

14.11.2013

На мой взгляд, запланированный на 19 ноября совет директоров Ростелекома может стать ключевым событием, которое будет способствовать положительной динамике курса акций компании на Московской Бирже в среднесрочной перспективе. Дело в том, что повестка собрания включает в себя принятие нескольких важных решений.

В первую очередь стоит отметить предстоящее утверждение стратегии госкомпании на ближайшие 5 лет, до 2018 года. На мой взгляд, с учетом смены ключевого менеджмента, стратегия по сравнению с ее редакцией на 2013-2017 годы, будет кардинально пересмотрена. Так, я прогнозирую, что среднегодовой CAPEX Ростелекома на 2014-2018 годы будет повышен примерно на 20-30% и составит до 17-19% от совокупной выручки т.е. до среднеотраслевого уровня. Госкомпании понадобятся дополнительные инвестиции в ходе подготовке к приватизации, которая, на мой взгляд, все-каки будет окончательно перенесена на 2015 год. В первую очередь, инвестиции должны быть направлены на развитие мобильного сегмента и подготовку его инфраструктуры к объединению с Теле2 Россия. Помимо мобильного сегмента, дополнительных инвестиций потребуют сегменты ТВ и ШПД. В частности, для сохранения темпов роста абонентской базы ШПД темпами выше 10% г/г, Ростелекому необходимо кардинально сократить долю технологии xDSL в сегменте ШПД. На текущий момент доля xDSL составляет 66% и для сохранения конкурентоспособности компании на этом рынке необходимо, по моим оценкам, ее сократить минимум до 40%, что требует значительных капиталовложений. Интенсивные капиталовложения позволят компании в среднесрочной перспективе выйти на рентабельность по OIBDA выше 41% при темпах роста выручки в диапазоне 7-9%. Для сравнения, в стратегии 2013-2017 года целевой уровень рентабельности OIBDA был на уровне 39%. Если менеджменту удастся повысить эффективность капиталовложений, то указанные ориентиры вполне достижимы, что, несомненно, будет позитивно для долгосрочной динамики рыночной стоимости акций.

Помимо утверждения стратегии будет обсуждаться уже упомянутое СП с Теле2 Россия. В случае положительного решения, Ростелеком обязан будет объявить о ВОСА и, в случае одобрения этого решения акционерами, добровольном выкупе акций по требованию владельцев акций. Высока вероятность, что цена выкупа обыкновенных и привилегированных акций, а также коэффициент выкупа, будут примерно соответствовать или даже немного превышать таковые в момент прошедшего второго этапа реорганизации Ростелекома посредством присоединения Связьинвеста. Напомню, что тогда цена выкупа для бумаг Ростелекома, согласно оценке Ernst & Young, равнялась 136,05 руб. за обыкновенную акцию и 95,24 руб. за привилегированную акцию типа А. По состоянию на 14 ноября 2013 года на Московской Бирже за одну обыкновенную акцию давали 118,5 руб., за преф - 79,8 руб. Если выкуп действительно состоится, и его основные параметры, в т.ч. коэффициент выкупа, будут соответствовать таковым во время 2 этапа реорганизации госкомпании, то, по моим оценкам, обыкновенные акции оператора получат краткосрочный потенциал роста еще примерно на 4,5% от текущих уровней.

В целом, я ожидаю, что предстоящее событие должно положительно сказаться на динамике обыкновенных акций Ростелекома, способствуя сокращению разрыва между их целевой ценой в 140,6 руб и нынешней рыночной стоимостью.

Тимур Нигматуллин, аналитик Инвесткафе

Наши конференции:


Комментарии