Закрыть [x]

Перейти на мобильную версию

У Роснефти есть пять причин для покупки Башнефти и Русснефти

06.08.2013
Напомню, что в конце июня этого года в СМИ появилась информация о том, что Роснефть подумывает о покупке Башнефти. На мой взгляд, не исключена вероятность, что Роснефть может в скором времени приобрести и нефтяные активы АФК Системы, которыми последняя владеет в настоящее время или которые продала совсем недавно. Такой сценарий допустим, несмотря на заявления представителей Роснефти об обратном. В свое время опровергалась и заинтересованность Роснефти в покупке ТНК-BP.

Во-первых, АФК Система заинтересована в сокращении доли в Башнефти, о чем заявляла неоднократно. Рассматривались варианты с продажей крупного пакета стратегическому инвестору и с проведением IPO. В данном контексте весьма благоприятным для будущего покупателя выглядит тот факт, что недавно была проведена реорганизация Башнефти, в результате чего были присоединены дочерние перерабатывающие предприятия и был осуществлен переход на единую акцию. Все это упростило структуру собственности для удобства будущего акционера. Также АФК Система вышла из капитала Русснефти, продав за $1,2 млрд свои 49% Гуцериеву, который до этого уже владел 49% компании. Благодаря сделке была получена оценка всей Русснефти, которая составила $2,5 млрд. Таким образом, АФК Система подкрепляет свои заявления о возможности сокращения доли в нефтяных активах конкретными шагами в данном направлении.

Во-вторых, по итогам прошлого года Башнефть объявила о неожиданно низких дивидендах. Если в 2011 году было выплачено 99 руб. на одну акцию, то по итогам 2012 года — всего 24 руб. на бумагу. История с резким снижением дивидендов напоминает ситуацию с ТНК-BP Холдингом, который в преддверии сделки с Роснефтью вовсе перестал их выплачивать. Также недавно Башнефть одобрила сделку по продаже АФК Системе Объединенной нефтехимической компании, тем самым пополнив статью баланса «денежные средства и эквиваленты» на 6,2 млрд руб.

В-третьих, важно, что 2% Русснефти принадлежит Сбербанку, который в свою очередь является основным кредитором компании. От 40% до 49% дочерних структур Русснефти в свою очередь принадлежат Glencore, второму по значимости кредитору Русснефти и по совместительству партнеру Роснефти, с которой недавно было заключено соглашение на долгосрочную поставку нефти в обмен на существенную предоплату. Высокий долг, который является основной проблемой Русснефти, может быть без проблем погашен новым владельцем, особенно если он располагает деньгами Роснефти.

В-четвертых, о возможной сделке косвенно говорят несколько других моментов в деловых отношениях АФК Системы и Роснефти. После того как Роснефть не смогла приобрести СГ Транс, актив купила Система. Вскоре существенная часть вагонного парка была передана Роснефти в долгосрочный лизинг. Интересен и тот факт, что в индустрии сложилось мнение, что проблемы с лицензией на месторождения Требса и Титова начались у Башнефти с подачи Роснефти и, несмотря на уверенность компании в скором разрешении вопроса, продолжаются и по сей день. Отсрочка запуска добычи на месторождениях Требса и Титова негативна для Башнефти.

В-пятых, недавно достигнутая договоренность Роснефти с китайской CNPC о долгосрочных поставках нефти подразумевает предоплату в размере $60 млрд. То есть на приобретение Alliance Oil, чья капитализация составляет порядка $1,2 млрд, и Башнефти, чья рыночная капитализация составляет порядка $13,5 млрд, и Русснефть, чью стоимость можно оценить в $2,5 млрд, у Роснефти хватает средств. Более того, денег хватит и на то, чтобы существенно сократить долговую нагрузку компании.

Закончу тем, что в случае покупки Башнефти, Русснефти и Alliance Oil Company доля Роснефти в общероссийской добыче нефти превысит 44,5%. Весьма своевременно появились слухи о том, что Роснефть также может прикупить и активы Лукойла в Пермском крае. Добыча Лукойл-Пермь в 2012 году составила 13,3 млн тонн. С учетом последнего актива доля Роснефти в общероссийской добыче может превысить 47%. По всей видимости, цель НК — получить «контрольную долю» нефтедобычи России.

Целевая цена по акциям Роснефти — 288 руб.

Григорий Бирг, аналитик Инвесткафе

Наши конференции:


Комментарии