Закрыть [x]

Перейти на мобильную версию

Три причины убытков Русагро

22.05.2013

Продажи в целом по компании выросли на 2%, достигнув 6,417 млн руб. Структура выручки по сегментам распределилась следующим образом: на сахарный сегмент пришлось 2,778 млн руб., или 43%; на масложировой — 1,950 млн руб., или 30%; на мясопереработку — 1,074 млн руб., или 17% в общем показателе. Сельскохозяйственный бизнес сформировал 13% общей выручки, или 852 млн руб. в абсолютном значении.

Скорректированная EBITDA снизилась на 64%, до 541 млн руб. Маржинальность по EBITDA сократилась до 8% против 24% в 1-м квартале 2012-го. С января по март Русагро отразило чистый убыток 578 млн руб. против чистой прибыли 558 млн руб. годом ранее. Таким образом снижение этого показателя составило 204%. Между тем по прогнозам чистый убыток компании мог достичь примерно 1 млрд руб.

Инвесткафе независимая аналитика российского фондового рынка [Три причины убытков Русагро] [свинина, сахарная свекла, квартальная отчетность, вто, мясопереработка, сельское хозяйство, ВТО, зерно, МСФО]

В сегменте сахарного бизнеса объем производства остался на уровне 112 тыс. тонн. Негативными факторами здесь стали снижение отпускной цены на 3% и увеличение себестоимости продаж на 19% из-за снижения коэффициента переработки сахарной свеклы. Тем не менее компания смогла удержать снижение выручки в пределах 1%.

В сегменте мясопереработки выручка снизилась на 12%, до 1074 млн руб. Причиной этого можно считать снижение оптовых цен на свинину с 80,2 руб. за кг годом ранее до 54,2 руб. с января по март 2013-го, притом что объем продаж увеличился на 43%, до 20 тыс. тонн. Свою негативную роль сыграло также прекращение продаж комбикорма внешним потребителям из-за роста собственных потребностей компании, обусловленных увеличением производства свинины в связи с запуском новых мощностей в Белгородской и в Тамбовской областях.

Переоценка биологических активов за период ухудшила финансовые показатели Русагро и составила -137 млн руб. Причины этого заключаются в снижении цены на свинину вкупе с удорожанием кормов, а также повышенной себестоимости недавно запущенных производств в Тамбовской области, которые еще не вышли на полную мощность.

Сельскохозяйственный сегмент компании продемонстрировал повышение выручки на 7%, до 852 млн руб. Это стало возможно из-за роста цен на зерно и расширения посевных площадей на 5%, до 454 тыс. га. Частичное негативное влияние на сегмент оказали снижение урожая сахарной свеклы на 54%, до 76 тыс. тонн, а также нереализованные возможности от значительного удорожания подсолнечника.

Продажи Русагро в масложировом сегменте выросли на 7% — с 1,823 млн руб. в январе-марте 2012-го до 1,950 млн руб. в том же периоде текущего года. Несмотря на увеличение выручки за счет роста цен и продаж продукции жирового комбината в Екатеринбурге, позитивный эффект снизился из-за уменьшения объема продаж Самарского маслозавода и повышения себестоимости продукции на 26%.

Операционный денежный поток Русагро сократился на 31%, до 1,318 млн руб. Инвестпрограмма сократилась на 60% год к году, расходы составили 515 млн руб. Большая часть этой суммы была потрачена на строительство свиноводческого комплекса в Тамбовской области и усиление уже имеющихся мощностей в Белгородской области. Значительная часть затрат пришлась на инвестиции на приобретение оборудования для сельскохозяйственного сегмента бизнеса.

Несмотря на снижение с 31 декабря 2012-го общей долговой нагрузки на 7%, до 45,059 млн руб., чистый долг сократился лишь на 1% до 17,009 млн руб. Соотношение чистый долг/корр. EBITDA увеличилось с 2 на 31 декабря минувшего года до 2,2. Хотя компания не находится в зоне риска с точки зрения финансовой устойчивости, в будущем следует обратить внимание на изменение данной группы показателей.

Русагро удалось сохранить положительную динамику в консолидированных продажах. Негативные результаты обусловлены, как говорилось выше, низкими оптовыми ценами на свинину, давление на которые оказывают конкуренты из ВТО, недостаточным содержанием сахара в урожае сахарной свеклы в 2012 году, а также высокой стоимостью подсолнечника. Несмотря на плавный рост цен на свинину в последние недели, во 2-м квартале влияние перечисленных негативных факторов на показатели компании сохранится.

Однако, если наметившаяся тенденция к удорожанию свинины продолжится и дальше, возможно восстановление котировок Русагро до целевой цены, которая составляет $7,51 за GDR при потенциале роста 55%.

Сергей Гуляев, аналитик Инвесткафе

Наши конференции:


Комментарии