Закрыть [x]

Перейти на мобильную версию

22.04.2013

По моему мнению, слияние М.Видео и Эльдорадо сейчас имеет больше шансов на свершение, чем 2 года назад. В этот раз М.Видео занимает более сильную позицию. Компания нарастила количество магазинов на 26%, увеличила выручку на 19,3%. У Эльдорадо показатели выглядят гораздо слабее: число магазинов выросло только на 20,7%, выручка — на 15%. Напомню, что весь рынок бытовой техники и электроники РФ увеличился за 2012 год на 10,4%.

М.Видео+Эльдорадо=?

Источник: данные компаний

В 2011 году стоимость Эльдорадо оценивалась примерно в 14,37 млрд руб. Учитывая тот факт, что выручка сети с тех пор возросла, увеличится и ее стоимость, которая, вероятно, будет колебаться в пределах 17-20 млрд руб. Впрочем, окончательная цифра сильно зависет от договоренности между сторонами.

Новость о слиянии, с одной стороны, позитивна для М.Видео, так как позволит компании одним росчерком пера удвоить количество своих офлайн-магазинов. С другой стороны, есть вероятность, что магазины Эльдорадо, по крайней мере основная их часть, будут постепенно переводиться под бренд М.Видео, что потребует больших капитальных затрат. Так, на реконструкцию своего собственного магазина М.Видео тратит порядка 30 млн руб. В то же время финансовое положение М.Видео устойчивое, чистый долг компании отрицательный, соответственно, у нее есть пространство для маневра. Ранее руководство М.Видео не планировало никаких крупных сделок. По моему мнению, с предложением купить Эльдорадо собственник сети, которым является чешская группа PPF, обратился напрямую к владельцам М.Видео, что говорит о снижении интереса к данному активу.

Также стоит обратить внимание на то, какую схему выберут участники сделки: будет ли покупка оплачена деньгами, либо же будут задействованы акции М.Видео. Как я сказала выше, скорее всего, текущий владелец Эльдорадо хочет покинуть российский рынок бытовой техники и электроники. Таким образом, по моему мнению, в переговорах будет фигурировать исключительно оплата кэшем. По итогам 2012 года на балансе М.Видео находилось чуть более 6,5 млрд руб., а этой суммы будет явно недостаточно. Дополнительным свидетельством в пользу того, что компания может использовать для сделки заемные средства и расплатится кэшем, может быть тот факт, что М.Видео заключило соглашение о сотрудничестве со Сбербанком. Косвенно это может говорить о расширении сотрудничества компаний в части кредитования. В 2012 году М.Видео уже привлекало краткосрочный кредит от Сбербанка и полностью погасила его в конце года. Появление долговой нагрузки для компании в целом не критично, напротив, оно увеличит его общую стоимость (EV), однако будет оказывать давление на чистую прибыль и дивидендные выплаты.


Пока нет более точных известий о слиянии, целевая цена по бумагам М.Видео остается на прежнем уровне и составляет 420 руб.

Дарья Пичугина, аналитик Инвесткафе

Наши конференции:


Комментарии