Закрыть [x]

Перейти на мобильную версию

Tele2 как делатель королей в российском телекоме

02.04.2013

Vimpelcom Ltd. и МТС официально сообщили о наличии у них интереса к покупке Tele2 Россия и шведской Tele2. Это уже второе предложение, сделанное телекоммуникационной компании. Ранее заинтересованность в покупке высказало подразделение Альфа-Групп А1. При этом суммы предложения только возрастают. Если ВТБ заплатил $3,55 млрд с учетом чистого долга ($2,4 млрд в виде денежных средств), то А1 предложило $3,6-4 млрд с учетом долга ($2,45-2,85 млрд в деньгах, почти 19%-я премия к цене ВТБ), а Вымпелком и МТС — уже $4-4,25 млрд с учетом долга ($2,85-3,1 млрд, 29%-я премия к цене ВТБ). При этом та цена, которую уплатил ВТБ, представляется вполне справедливой для данного актива и находится на уровне оценки компаний «большой тройки». Ранее сообщалось даже о возможности дисконта, так как у Tele2 нет полного федерального покрытия и лицензий 3G и 4G.

Повышенный интерес к оператору и готовность предлагать премию свидетельствует о том, что судьба Tele2 очень волнует всех участников российского телекоммуникационного рынка, ведь обладание активами компании может стать мощным конкурентным преимуществом на рынке. При этом крайне интересен состав претендентов на актив. Среди них и Альфа-Групп отдельно от Vimpelcom Ltd., и Вымпелком совместно МТС. Ранее ходили слухи, что Tele2 может купить материнский холдинг Мегафона Garsdale.

Появление конкурирующих предложений свидетельствует о двух мотивах. Во-первых, выдвинувшие их компании могут опасаться того, что Tele2 достанется тому или иному конкуренту, например Ростелекому или Мегафону. Во-вторых, потенциальные покупатели могут подозревать, что им придется уплатить чересчур высокую премию, выкупая Tele2 у ВТБ, если тот согласится на продажу. Вероятно и сочетание этих двух факторов. Ситуацию усложняет то, что пока нет никакой открытой и официальной информации относительно планов операторов в отношении Tele2 да и вообще о наличии подобных намерений. На конференции, посвященной сделке, представитель Tele2, иллюстрируя инвестиции ВТБ в телеком, привел пример покупки ВТБ Капиталом болгарского оператора Vivacom.

Однако с момента приобретения прошло слишком мало времени, чтобы сделать вывод о некой единой политике ВТБ в отношении телекоммуникационных активов. Я продолжаю считать, что ВТБ вряд ли будет в одиночку развивать Tele2 Россия, поэтому в дальнейшем привлечет сторонних инвесторов. При этом готовность конкурентов Tele2 предлагать премию к цене его покупки говорит о том, что ВТБ, скорее всего, удастся закрыть подобную сделку с прибылью. Тот же факт, что в итоге Tele2 Россия досталась ВТБ, предположительно объясняется тем, что банк был готов сразу уплатить нужную Tele2 сумму, а другие претенденты могли требовать дисконта к их собственной оценке и предлагать рассрочку платежа. Каждому из них было весьма сложно оперативно найти $2,4 млрд в связи с масштабными планами по капзатратам на 2013 год и высокими дивидендными выплатами.

В пресс-релизе Vimpelcom Ltd. и МТС отдельно обращается внимание на то, что они намерены провести сделку в полном соответствии с антимонопольным законодательством. Это косвенно подтверждает, что активы Tele2 могут быть разделены по регионам между операторами-покупателями. Однако даже и в таком случае возможны возражения со стороны ФАС, так как разделение Tele2 между операторами «большой тройки» приведет к уходу с рынка крупного дискаунтера, который сыграл большую роль в снижении тарифов на услуги мобильной связи.

Тем не менее маловероятно, чтобы сделке Tele2 и ВТБ дали обратный ход. Даже если этот вопрос будет вынесен на рассмотрение акционеров оператора, процедура, скорее всего, будет одобрена. Вряд ли соответствующее решение принималось без участия ключевого держателя бумаг Tele2 шведской Investment AB Kinnevik, которая имеет голосующую долю в 47,37%. Это очень крупный пакет, поэтому весьма вероятно, что его будет достаточно для одобрения решения, если оно будет вынесено на голосование на собрании акционеров.

Таким образом, в текущей ситуации ВТБ сохраняет крайне выгодные переговорные позиции, имея возможность оказать очень большое влияние на развитие ситуации в российском телекоме. Нельзя исключать того, что будет выбран и некий альтернативный вариант развития актива, не связанный с продажей его «большой тройке» или Ростелекому. На конференции, посвященной сделке, неоднократно подчеркивался фактор стратегической важности услуг передачи данных для развития Tele2 Россия. При этом менеджмент Tele2 выразил уверенность в том, что в итоге в России будет реализован принцип технологической нейтральности. В этой связи нельзя исключать и варианта самостоятельного развития компании.

Напомню рекомендации Инвесткафе по бумагам российских телекомов. Обыкновенные акции Ростелекома и ADS Vimpelcom Ltd стоит покупать. Целевые цены составляют соответственно 145,52 руб. и $14,69. Рекомендация «держать» присвоена акциям Мегафона и МТС, а также привилегированным акциям Ростелекома. Цели — 861 руб.($28,22 за ГДР), 311,12 руб. ($20,4 за АДР) и 90,22 руб. соответственно.

Илья Раченков, аналитик Инвесткафе

Наши конференции:


Комментарии