Закрыть [x]

Перейти на мобильную версию

ФосАгро вышел на рынок евробондов

08.02.2013

Основной целью привлечения средств было рефинансирование краткосрочного долга, а также реализация программы выкупа долей в дочерних компаниях. Привлечение дополнительных заемных средств не сильно увеличит долговую нагрузку компании, и соотношение NetDebt/EBITDA останется ниже 0,6х. Данная новость умеренно позитивна для акций компании, так как удачное привлечение долгового финансирования позволит, расширяя инвестпрограмму, сохранить высокие дивидендные выплаты.

Компания рассматривала различные способы привлечения финансирования под расширение инвестпрограммы, запланированное на 2013 — 2014 годы, в том числе и дополнительное размещение акций на рынке капитала, однако конъюнктура не позволила бы компании провести размещение эффективно. На данный момент запланированный CAPEX составляет 15 млрд руб. и 12 млрд руб. соответственно, однако рассматриваются возможности его увеличения практически в два раза за счет расширения производственных мощностей. Однако даже при таком сценарии операционного денежного потока было бы достаточно для финансирования этих проектов за счет собственных средств, так как после покупки 20% доли в Апатите на счетах компании еще осталось порядка 13,6 млрд руб. Однако в таком случае компания не смогла бы выплачивать 30% чистой прибыли по МСФО в качестве дивидендов.

Стоит отметить, что привлечение валютного долга для компании более интересно, нежели рублевые займы, так как доля экспортных поставок в общем объеме составляет 68%. Текущая структура долга, в которой 94% займов — в американской валюте, позволяет минимизировать валютные риски.

Привлечение дополнительного долга увеличит процентные расходы, что отразится и на свободных денежных потоках компании, однако пока финансовая устойчивость компании остается на высоком уровне, ФосАгро сможет привлекать средства по довольно низкой ставке, что мы могли наблюдать и в данном случае. Соотношение EBITDA/INTEREST будет оставаться на приемлемом уровне в диапазоне 22х — 25х в зависимости от будущих размещений.

В целом акции ФосАгро являются интересной долгосрочной инвестицией, благодаря высокой рентабельности, получаемой из-за вертикальной интеграции бизнеса, стабильным денежным потокам и довольно высокой дивидендной доходности. Однако существенным минусом является невысокая ликвидность бумаг, что создает дополнительные риски для инвестиций. Цель по акциям ФосАгро составляет 1913 руб. за обыкновенную акцию. Потенциал роста составляет 52,06%, долгосрочная рекомендация — «покупать».

Андрей Шенк, аналитик Инвесткафе


Комментарии