O’Кей: прогресс налицо

В 4-м квартале прошлого года выручка увеличилась на 24,5%, до 34,851 млрд руб. По итогам года ее прирост составил 25,7%, таким образом показатель достиг 115,922 млрд руб. Это ниже моих ожиданий на уровне 120 млрд руб., но в целом является неплохим результатом, сравнимым с показателями лидеров сектора. Повышение выручки было поддержано открытием новых магазинов и отличной динамикой продаж сопоставимых магазинов.

По итогам 2012 года компания открыла десять гипермаркетов и два супермаркета, тем самым превысив собственный прогноз на один пункт. При этом, по словам CEO Патрика Лонге, торговая сеть уже имеет площади для открытия четырех супермаркетов и одного гипермаркета. Общая торговая площадь расширилась на 23,7% и достигла 428 тыс. кв. м, при этом по гипермаркетам рост составил 25,6%.

Для ритейлера очень важно не снижать темпы органического развития, хотя открытие гипермаркетов подразумевает очень большой объем инвестиций и увеличение расходов, прежде всего на персонал, тем более что найти большое количество интересных площадок на таких высоконкурентных рынках, как Москва или Санкт-Петербург достаточно сложно. И все же, как мы видим, O’Кей достаточно успешно с этим справляется. Сейчас общее число магазинов, находящихся в различных стадиях открытия, составляет 35, поэтому в 2013 году число гипермаркетов увеличится минимум на девять, а скорее всего, даже больше.

В 4-м квартале стало заметно значительное улучшение продаж сопоставимых магазинов, что частично может быть связано с «высоким сезоном», приходящимся на период перед новогодними праздниками. Трафик вырос на 2%, средний чек — на 5,4%, а выручка поднялась на 7,5%. По итогам года результаты не такие сильные, но все же динамика позитивна. Трафик вырос на 2,5%, средний чек прибавил 4,3%, а выручка увеличилась на 7%.

Я ожидаю, что рентабельность сети в 2012 году окажется на уровне, близком к 7,7-7,8% по EBITDA, в связи с улучшившейся ценовой конъюнктурой. При этом чистый долг O’Кей по итогам 1-го полугодия текущего года составил 12,458 млрд руб., но с учетом необходимости рефинансировать долг и привлекать средства для финансирования инвестиционной программы чистый долг, скорее всего, превысит 20 млрд. На 2012 год показатель NetDebt/EBITDA вырастет примерно до 2,03х, что все же не является критично высоким значением.

Судя по планируемым к открытию магазинам, а также с учетом тенденции к замедлению продуктовой инфляции темпы роста выручки в 2013 году, на мой взгляд, не превысят 25%. Рентабельность же, также окажется на уровне 7,5-8%.

Сейчас O‘Кей торгуется с небольшим дисконтом к компаниям-аналогам с развивающихся рынков, но с премией к российским компаниям по EV/S и EV/EBITDA на 2012-2013 годы. Целевая цена составляет $11,86 за GDR, что подразумевает потенциал роста всего в 0,5%. Но в последние два месяца 2012 года котировки ритейлера сильно выросли, поэтому в них возможна небольшая коррекция.

Антон Сафонов, аналитик Инвесткафе

Комментарии