Закрыть [x]

Перейти на мобильную версию

Верофарм определяется с самооценкой

26.11.2012
Оценка стоимости имущества, скорее всего, необходима компании из-за возможной продажи контролирующего пакета акций Аптечной сетью 36,6. Напомню, что несколько недель назад поступила первая информация о намерении Аптек 36,6 реализовать 51,8% акций Верофарма. Как я писала ранее, эффект от сделки для ритейлера может оказаться двояким. С одной стороны, компания сможет за счет полученных денежных средств погасить часть долгов, и это позитивный момент. С другой — есть и негатив, так как Верофарм уплачивал Аптекам 36,6 дивиденды, а его прибыль консолидировалась в отчетности сети.

Никаких подтверждений о возможной продаже ни от одной из сторон предполагаемой сделки тогда не поступило, однако позднее ФАС разрешила АФК Система приобретение акций Верофарма. На этих новостях котировки Аптек 36,6 постоянно колебались, оказываясь то в лидерах роста, то в лидерах падения на ММВБ. В то же время Верофарм неуклонно рос и с момента появления новостей о возможной продаже прибавил почти 18%. Для фармацевтической компании продажа финансово более стабильному владельцу выгодна, поскольку это поможет привлекать инвестиции и заемные средства для развития. На текущий момент пакет акций Верофарма находится в залоге у банка ВТБ, так как в 2011 году Аптеки 36,6 рефинансировали часть кредитов под залог на сумму 4,15 млрд руб. сроком до 2015 года. Не исключено, что оценка активов ведется именно в целях разрешения данной ситуации, что еще раз косвенно подтверждает намерение продать контрольный пакет Верофарма.

Привлечение Верофармом дополнительного кредита, скорее всего, будет использовано для дальнейшего развития. За 1-е полугодие 2012 года компания зарегистрировала три новых лекарственных средства (противоопухолевый препарат, а также средства для лечения заболеваний кожи), еще 11 препаратов находились на различных стадиях регистрации. На 2013 год запланирован ввод в эксплуатацию нового завода по производству лекарственных средств в Пскове.

За 1-е полугодие текущего года общий долг компании достиг 1 630 млн руб., EBITDA была равна 1082 млн руб. По моим оценкам, к концу года EBITDA составит порядка 2000 млн руб., таким образом, отношение долга к EBITDA’12 окажется на комфортном уровне 0,8х, благодаря чему привлечение нового долга не отразится на финансовой устойчивости компании негативно. Соотношение выплат по процентам к EBITDA по итогам 1-го полугодия составляет более 50х, а это значит, что компания без труда может обслуживать свой долг.

Целевая цена по акциям Верофарма — 1053 руб., потенциал роста — порядка 21%. По моему мнению, после появления точных сведений о продаже пакета Верофарма Аптеками 36,6 его бумаги еще могут вырасти в цене, поэтому на данный момент я бы рекомендовала их к покупке.

Дарья Пичугина, аналитик Инвесткафе

Наши конференции:


Комментарии