ВТБ: приватизация в два счета?

Приватизация Сбербанка прошла успешно, и теперь на очереди ВТБ. И в случае с ним повторяется история, которую мы наблюдали перед размещением Сбера: вновь создается определенная интрига вокруг предстоящего SPO госпакета и относительного того, в каком формате оно будет проходить.

Минэкономразвития, согласно данным «Коммерсанта», предлагает осуществить сделку в два этапа. Сначала провести дополнительную эмиссию банка, а затем продажу госпакета в рамках SPO. В результате доля государства составит 50% плюс одна акция. Предполагается, что государственное участие сначала сократится на 10 п.п., а потом еще на 15,5 п.п. Полностью же государство покинет банк как акционер к 2016 году. Сумму сделки Минэкономразвития оценивает в диапазоне от 58 млрд руб. до 147 млрд руб., хотя ранее данный показатель варьировался от $1 до $3 млрд.

Получается, что слова Алексея Улюкаева, который еще летом предлагал такой шаг в отношении Сбербанка, теперь услышаны, а это позволит пойти к поставленной цели немного другим путем. В результате приватизация, подразумевающая увеличение доли частных собственников, все равно состоится, но будет чуть более медленной. Причем если со Сбербанком такая схема не была реализована, то в отношении ВТБ предполагается, что это позволит пополнить капитал за счет допэмисии, а соответственно, увеличить норматив достаточности капитала (Н1). Затем в рамках SPO можно будет привлекать инвесторов, но, чтобы повторить успех Сбербанка, ВТБ нужно очень постараться, ведь финансовые результаты 1-го полугодия совершенно не впечатлили аналитиков, оказавшись довольно слабыми, что отразилось на движении котировок акций банка. Напомню, что тогда чистая прибыль составила 33,6 млрд руб. против 53,6 млрд руб. за 1-е полугодие 2011 года, показав снижение на 37,3%.

ВТБ во 2-м полугодии необходимо упорно работать, чтобы выйти на показатель чистой прибыли в 100 млрд руб., о котором еще в начале года заявлял глава банка Андрей Костин. Необходимость достижения этого уровня прибыли была подтверждена 20 сентября, поскольку для проведения SPO необходимы сильные финансовые результаты, чтобы привлечь инвесторов в России и за рубежом. SPO ВТБ пройдет в 1-2 квартале 2013 года, поэтому банку необходимо улучшить свои показатели как по итогам девяти месяцев, так и за весь 2012 год. При этом розничное подразделение банка ВТБ24 показывает довольно хорошие результаты деятельности по РСБУ . Кроме того, отчетность по МСФО будет не менее радужной.

До тех пор пока никто из участников сделки не определился с тем, как же пройдет приватизация ВТБ — стандартным способом, то есть допэмиссией, или в два этапа — акции банка по-прежнему не привлекают инвесторов, несмотря на большой дисконт по мультипликаторам к аналогами в секторе. Цель по бумагам ВТБ составляет 0,08285 руб., потенциал роста в долгосрочной перспективе — 51,7%.

Екатерина Кондрашова, аналитик Инвесткафе

Комментарии