Росинтер не выбрался из убытков

Росинтер сегодня опубликовал отчетность по итогам работы в 2011 году по МСФО. Компания зафиксировала убыток, и это было ожидаемо. Судя по текущим операционным результатам, 2012 год также будет не очень удачным для Росинтера.

Выручка компании по итогам прошлого года выросла на 6,4% и составила 10,371 млрд руб., что выше моих ожиданий в 9,88 млрд руб. Себестоимость выросла до 79,6% с 76,2%, что связано в основном с ростом цен на сами продукты питания, увеличением расходов на аренду и оплату труда. В результате валовая рентабельность достаточно сильно сократилась и составила всего 20,3%. При этом компания успешно сдерживала рост коммерческих, общехозяйственных и административных расходов, и их доля сократилась на 0,5% — до14,9%.

Достаточно сильно выросли расходы на открытие новых ресторанов, а также прочие убытки и убытки от обесценения. В частности, 184 млн руб. было списано в виде основных средств закрывшихся ресторанов. Также были начислены резервы, в целом по году сумма составила 265 млн руб. В результате уже на операционном уровне компания показала убыток на уровне 85,247 млн руб. Сам же показатель EBITDA составил 335,143 млн руб., что предполагает снижение рентабельности до 3,2% с 10,7% по итогам 2010 года. При этом сам показатель EBITDA выше моих ожиданий, что в целом отражает достаточно хорошие результаты 4-го квартала 2011 года. Вообще в последнем квартале прошлого года продолжались позитивные тенденции, которые были зафиксированы в 3-м квартале, но вот на прибыльный уровень выйти не удалось. Таким образом, по итогам 4-го квартала убыток составил 4,601 млн руб., EBITDA — 197,231 млн руб., а рентабельность по EBITDA — 7,2%.

Чистый убыток по итогам прошлого года составил 281,206 млн руб., что значительно хуже моих ожиданий на уровне 104,34 млн руб. Это связано с убытком в 4-м квартале. Также достаточно ощутимо выросла долговая нагрузка: чистый долг составил 1266,8 млрд руб., при этом значительно ухудшилась структура долга. Теперь 80,7% долга — это краткосрочный долг. Показатель NetDebt/EBITDA вырос до 3,8х по сравнению с 1,1х, что связано как с ростом объема долга, так и со слабым ростом EBITDA.

Отчетность достаточно слабая и негативно отразится на котировках Росинтера. Несмотря на то что имеется очень большой дисконт к компаниям-аналогам по мультипликаторам EV/S и в данный момент акции компании перепроданы, покупка этих бумаг очень рискованна. Однако текущие уровни привлекательны для долгосрочных инвестиций с горизонтом не менее года. Судя по всему, нынешний год будет не очень удачным для компании, но уже 2013-й может принести значительное улучшение операционных и финансовых результатов.

Антон Сафонов, Инвесткафе

Комментарии