Закрыть [x]

Перейти на мобильную версию

Регионы топят Аптечную сеть 36,6

21.02.2012
Аптечная сеть 36,6 отчиталась по МСФО за 9 месяцев 2011 года. Отчетность наглядно демонстрирует, что основные проблемы в розничном бизнесе у сети в регионах: выручка увеличилась всего на 0,9%, а операционная прибыль ушла в минус.

Крупнейший по объемам продаж фармацевтический ритейлер Аптечная сеть 36,6 отчитался по МСФО за 3-й квартал и 9 месяцев 2011 года. Замечу, что впервые за многие месяцы сеть предоставила максимально полные финансовые данные. По всей вероятности, сказывается приход на пост генерального директора финансиста со стажем Андрея Сливченко.

Отчетность свидетельствует о том, что рост продаж в 3-м квартале продолжил замедляться и составил всего 0,3%. За 9 месяцев 2011 года консолидированные продажи группы увеличились на 7,4% и составили практически 15,7 млрд рублей. Чистый убыток Аптечной сети 36,6 без учета результатов от досрочного погашения займа Консорциуму инвесторов составил 63,3 млн рублей в сравнении с убытком 420,4 млн рублей за аналогичный период 2010 года. Однако с учетом платежа убыток сети вырос до полумиллиарда рублей.

По-прежнему низкие темпы роста выручки демонстрирует розничное подразделение — нетто-продажи выросли всего на 4,3%. Для сравнения, продажи Верофарма увеличились на 15,3%, в других сферах бизнеса — на 12,2%. Розница, как и прежде, в минусе (-1 093,3 млн рублей) и, скорее всего, еще долго будет убыточной. Объем прибыли розничного и производственного подразделений практически одинаков при разнице выручки у заводов и аптечной сети более чем в 2 раза.

Для сравнения, розничное направление Протека (Ригла и аптеки-дискаунтеры) за 9 месяцев 2011 года увеличило выручку 17,3% в целом и в сопоставимых аптеках на 24,5%.

Операционные показатели в сопоставимых аптеках сети 36,6 за 9 месяцев наглядно демонстрируют слабую эффективность работы в регионах. К примеру, в Москве продажи выросли на 12,8%, в то время как за ее пределами — всего на 0,9%. Грубый подсчет говорит о том, что аптека в Москве в среднем генерирует 2,4 млн рублей в месяц, за пределами столицы — 970,5 тыс. рублей. Аналогичная ситуация с валовой прибылью: в Москве она увеличилась на 21,1%, в регионах — всего на 6,7%. Операционная прибыль на уровне аптек в столице подросла на 45,5%, в провинции ушла в минус (-25,3%).

В регионах сильнее выросли расходы (+22,3%), в том числе на оплату труда (вероятно, причина этого в новой системе мотивации труда) на 40%. Думается, что там снижается покупательская способность населения и усиливается конкуренция, многие игроки уходят в формат дискаунтера, что бьет по прибыльности бизнеса. Стоит вспомнить, что в ближайшее время половину своих аптек 36,6 переформатирует в аптеки низких цен. По прогнозу компании и аналитиков, это должно увеличить выручку на 27-35%, но прибыль остается в лучшем случае на прежнем уровне.

Из позитивных моментов отмечу рост валовой прибыли на 15,3% и EBIDTA на 23,2% по всей группе по сравнению с аналогичным периодом 2010 года. В рознице EBIDTA и вовсе подскочила на 3254,1% — до 124,1 млн рублей.

По итогам года я ожидаю выручку крупнейшего фармритейлера на уровне 21-21,5 млрд рублей.

Однако за год Аптечная сеть не смогла снизить долговую нагрузку: за 9 месяцев она увеличилась на 19,2% — до 11,1 млрд рублей. Учитывая нестабильную ситуацию в фармрознице и высокую нагрузку, считаю правильным воздержаться от инвестиций в бумаги Аптечной сети 36,6.

Максим Кургузов, аналитик Инвесткафе (постоянный адрес материала: http://investcafe.ru/blogs/kmvpress/post/16546

Наши конференции:


Комментарии