Закрыть [x]

Перейти на мобильную версию

Ruspetro выбрала неудачное время для IPO

23.01.2012
Руспетро — независимая нефтяная компания, которая работает только в сегменте разведки и добычи. Компания владеет тремя лицензионными участками в ХМАО в центре крупного Красноленинского месторождения в Восточной Сибири. На 31 августа 2011 года, по оценкам DeGolyer and MacNaughton, доказанные и вероятные запасы (2P) составили 1,4 млрд баррелей, по 3Р — 2,1 млрд баррелей.

Добыча компании в 2010 году составила 51 тыс. тонн (385 тыс. баррелей), а в 2011-м выросла до 122 тыс. тонн (926,5 тыс. баррелей), или 2,4 раза. Руспетро планирует увеличить добычу нефти с текущего уровня в 4,5 тыс. баррелей в день до 300 тыс. баррелей в день (15 млн тонн в год) к 2027 году. Это может быть достигнуто за счет наращивания добычи (два лицензионных участка компании почти не разрабатываются) и увеличения нефтеотдачи. В 2012 году менеджмент Руспетро планирует объем добычи на уровне 519 тыс. тонн (10,4 тыс. баррелей в день).

Как видно, в производственных показателях компания показывает хорошую динамику, но с финансами у Руспетро все не так благополучно. Последние три года компания терпела убытки ($61,2 млн за 9 месяцев 2011 года), отрицательной все это время оставалась EBITDA. По данным отчетности МСФО за 9 месяцев 2011 года, года чистый долг компании составил $395,5 млн.

В проспекте IPO компании раскрываются направления инвестирования привлеченных средств. Около $60 млн пойдет на выплату кредита Сбербанка ($40 млн — на проценты, $20 — млн на погашение основной суммы долга). Еще $110 млн будет потрачено в течение 2012-2013 года на бурение дополнительных скважин: 24 новые скважины планируется пробурить в 2012 и 36 — в 2013-м. На развитие инфраструктуры будет потрачено $48,5 млн, остальные $30 млн разойдутся на различные общехозяйственные и административные расходы. Всего по ходу IPO было привлечено $250 млн, что примерно на $100 млн меньше, чем изначально планировалось.

Время для размещения было выбрано крайне неудачное. Аппетит инвесторов к высокорисковым активам заметно снизился, и, естественно, игроки рынка холодно отреагировали на предложение участвовать в размещении на AIM российской независимой нефтяной компании. Тем более с учетом того, что почти четверть привлеченных денежных средств она планировала направить на погашение задолженности. Видимо, все это и привело к переносу IPO с декабря 2011-го на январь 2012-го, а в результате — к размещению по нижней границе.

В расчете на баррель запасов компания тоже сильно недооценена. Для Роснефти во время IPO 2006 года цена размещения составила $5 за баррель, но и более сопоставимые с Руспетро НК Нобель ойл и Exillon Energy также были оценены выше. Нобель ойл собиралась размещаться на азиатских рынках, и, исходя из оценочной стоимости IPO, цена барреля нефти составила $4,5, однако IPO так и не состоялось. Exillon Energy при размещении в 2009 году оценивалась в $0,7 за баррель, сейчас компания стоит $2,5 за баррель.

Большинство акций принадлежит частным инвесторам, которые выбрали долгосрочную стратегию, рассчитывая на рост капитализации компании, как в случае с Exillon Energy. В первый день торгов акции подешевели до 124,4 пенса, тогда как размещение прошло по 134 пенса.

В целом, хотя российской компании удалось привлечь по-настоящему внушительную сумму, IPO нельзя назвать успешным, так как изначально планировалось привлечь до $300-350 млн. Видимо, пришлось пожертвовать высокой оценкой компании и не ждать лучшего момента для IPO, так как потребность расплатиться с должниками и развивать компанию оказалась слишком сильной.

Виталий Михальчук, аналитик Инвесткафе

Комментарии