Профицит растет как на дрожжах

На прошлой неделе исполняющий обязанности министра финансов РФ Антон Силуанов озвучил прогноз о том, что профицит бюджета РФ в 2011 году составит 0,5% ВВП. Таким образом, дополнительные доходы бюджета становятся все больше, но это происходит только из-за высоких цен на нефть.

Напомню, что ранее говорилось о профиците в 0,3-0,4% ВВП, а показатель 0,5% предполагает положительное сальдо в размере около 275 млрд руб. Таким образом, текущая ситуация не является удивительной, и главной интригой остается то, куда эти средства будут направлены. Вполне возможно, что они будут перечислены в Резервный фонд, где сейчас всего 790 млрд руб. Но даже с учетом этого, объем доступных средств будет ограничен, и его не будет хватать для поддержки экономики в кризис без изменения параметров бюджета и снижения расходов.

За десять месяцев текущего года средняя цена нефти составила $109,37 за баррель, и с учетом динамики в ноябре можно ожидать, что за одиннадцать месяцев от этого уровня среднегодовая цена не уйдет. При этом при котировках нефти на уровне $108 за баррель планировался дефицит на уровне 0,1% ВВП.

Хочется отметить, что в следующем году ситуация может повториться, несмотря на то, что в бюджете заложен дефицит в размере 1,5% ВВП. Дело в том, что этот уровень прогнозируется при цене на нефть в $100, а если она будет стоить, например, $110, то дефицит будет значительно меньше, и составит менее 0,6% ВВП. Бездефицитный бюджет будет возможен при $117 за баррель Urals.

На мой взгляд, шансов, что этот сценарий будет реализован не так много, но прогнозировать уровень среднегодовой цены на нефть сейчас достаточно сложно. Все же я ожидаю, что котировки черного золота окажутся ниже $110, но вряд ли опустятся ниже $90. То есть размер дефицита будет в районе 1,5-2,5% ВВП, или от 876,6 млрд руб. до 1,467 трлн руб. И это наиболее вероятная ситуация.

Таким образом, с учетом текущих средств Резервного фонда, дополнительных доходов бюджета и роста государственного долга, который в 2012 году достигнет около 13,3% ВВП, некоторое снижение нефтяных цен будет некритично для российского бюджета. Тем не менее риски сохраняются, поскольку уровень менее $90 также реален, — достаточно вспомнить показатели прошлого года, — а это уже приведет либо к сокращению расходов, либо к еще более сильному наращиванию госдолга, что, на мой взгляд, станет крайне опасным в целом для экономики России.

С учетом высокой зависимости от нефтегазовых доходов риски получаются достаточно серьезными. А фондовый рынок будет реагировать на ухудшение ситуации в мире и в России остро, поэтому инвесторам сейчас можно присмотреться к бумагам, которые могут быстро восстановиться и будут меньше подвержены новому снижению в случае ухудшения макроэкономической ситуации. В этой связи моим фаворитом остается Магнит, поскольку доля дискаунтеров в сети превысила уже 90%, что позволит эмитенту очень комфортно себя чувствовать даже в случае ухудшения общей экономической ситуации, а небольшая долговая нагрузка и активное развитие уменьшают риск снижения темпов роста выручки.

Антон Сафонов, аналитик Инвесткафе

Комментарии