Слияние «Эльдорадо» и «М.Видео» породит электронного гиганта

Чешская PPF возможно пойдет на слияние Эльдорадо и М.Видео. Пока эта информация официально не подтверждена, но возможность такая не отрицается. Для М.Видео такая сделка могла бы стать сильным катализатором для роста.

Сделка может быть закрыта в течение 1–3 лет, но, на мой взгляд, очень многое будет зависеть от желания владельцев Эльдорадо, а также от цены, которую они захотят получить за эту сделку. Вряд ли PPF оценит всю компанию менее, чем в 1–1,2 млрд долларов. Также очень многое будет завесить от схемы сделки, но, думаю, что от нее значительно больше преимуществ получит М.Видео, поскольку эта компания публичная, и значительное расширение сети должно повысить капитализацию.

На мой взгляд, наиболее вероятно полная покупка компанией М.Видео компании Эльдорадо. Скорее всего, схема будет стандартной для таких случаев, то есть пройдет допэмиссия, и частично сделка будет оплачена акциями, а частично денежными средствами. Тогда текущие акционеры Эльдорадо получат долю в объединенной компании. Сейчас капитализация М.Видео составляет 39,9 млрд руб, а стоимость Эльдорадо можно оценить, примерно, в 30 млрд руб. Однако для этого, М.Видео необходимо будет привлекать достаточно большой объем средств, что в условиях отсутствия долговой нагрузки будет не очень сложно сделать. Сейчас долговая нагрузка приблизилась к 1 млрд руб. и составила по итогам первого полугодия 951 млн руб., что связано с краткосрочными кредитными траншами. Но уже к концу года этот долг будет погашен, а по итогам первого полугодия объем денежных средств и их эквивалентов составил более 1,5 млрд руб. При этом, по итогам года, я ожидаю, что чистая розничная выручка превысит 110 млрд руб., но рентабельность по EBITDA останется на уровне прошлого года и составит около 5,2%. Даже если около половины необходимой суммы будет привлекаться в качестве кредитных ресурсов, это предполагает показатель NetDebt/EBITDA на уровне около 2,6х, что является достаточно комфортным показателем.

Конечно, даже в случае реализации такой сделки, от части магазинов придется отказаться, так как в некоторых регионах доля рынка превысит 35%, что противоречит законодательству. Но даже в этом случае, при сохранении темпов роста выручки Эльдорадо, объединенная компания может рассчитывать более чем на 70% прирост выручки, а количество магазинов увеличится, примерно, вдвое, и превысит 500.

Инвесткафе