МТС остается на шаг впереди

В конце марта МТС опубликовала отчетность по МСФО за 4-й квартал и весь прошлый год. Годовая выручка оператора поднялась на 2% г/г, до 436 млрд руб., главным образом за счет увеличения интернет-трафика в сетях 3G и LTE по мере их развертывания во всех крупных городах. Тем не менее компания зафиксировала снижение чистой прибыли за год на 2,1%, до 48,5 млрд руб. Тенденция к сокращению прибыли при росте выручки прослеживается в результатах МТС уже давно. Она обусловлена сохраняющейся нестабильностью в экономике и высокой конкуренцией в секторе.

OIBDA оператора связи опустилась на 4,4% г/г, до 169,3 млрд руб., рентабельность по ней снизилась на 2,6 п. п. г/г, до 38,9%. Негативная динамика этих показателей также наблюдается не первый год. Прежде всего, это вызвано снижением выручки от основного направления бизнеса МТС — услуг мобильной связи и с тем, что рентабельность других сегментов деятельности компании не так маржинальна.

Свободный денежный поток компании в 2016 году снизился на 7,9% г/г и составил 47 млрд руб. В значительной степени это связано с разовыми факторами, такими как инвестиции в МТС Банк и более высокие процентные платежи в результате выкупа еврооблигаций. Показатель на акцию составляет 23,52 руб., и этого достаточно для реализации дивидендной политики МТС.

В прошлом году МТС удалось сократить долг на 18%, до 284 млрд руб., и это позитивный фактор. Руководители компании считают текущую долговую нагрузку комфортной, риски краткосрочного рефинансирования низкими, среднесрочный график погашений долга сбалансированным. МТС планирует сократить капитальные затраты 2017-го года до 80 млрд руб. с 83,6 млрд в ушедшем году. Это позволит компании в среднесрочной перспективе более успешно улучшать конкурентоспособность, а также стабильно выплачивать дивиденды.

Стоит, отметить, что у всех отечественных операторов мобильной связи четко прослеживается посадка основных показателей. Это отчетливо видно по показателю ARPDU (средний счет на одного пользователя услуг передачи данных за месяц), однако МТС пока удается удерживать лидерство в этом направлении.

Данный тренд также повлиял на показатель годовой прибыли операторов связи. Так, чистая прибыль Мегафона в прошлом году упала на 34,7% г/г, у Ростелекома — на 15% г/г. Это говорит о том, что ухудшение показателей МТС явно приемлемо по сравнению с аналогами.

К сожалению, МТС перестала опубликовывать такую метрику как DSU (среднее количество услуг по передаче данных на одного абонента мобильной связи за месяц). Однако исходя данных мессенджера Viber среди московских пользователей, доля абонентов МТС самая высокая. Соответственно, можно предположить, что компания удерживает лидирующие позиции в секторе и по DSU. На мой взгляд, в недалеком будущем мобильные операторы станут выполнять скорее функции интернет-провайдеров. В этой связи количество пользователей мобильного Интернета будет считаться стратегически важным показателем.

Безусловно, весомым фактором влияния на будущие финансовые результаты МТС станет реализация антитеррористических поправок так называемого пакета Яровой. Аналитики оценили затраты операторов на их исполнение от 2 трлн до 10 трлн руб. На данный момент идут активные дебаты по применению закона. Обсуждаются возможные изменения в поправках, отсрочка их вступления в силу, а также компенсация расходов операторов связи государством. Таким образом, есть надежда, что телекомам удастся найти компромисс с властями и довести затраты на выполнение новых законодательных норм до приемлемого уровня.

МТС планирует провести buy back в объеме до 9,3 млрд руб. Диапазон цен, по которым будет проходить обратный выкуп, установлен в пределах 270–290 руб. В целом это положительный сигнал, который может указывать на уверенность менеджмента в будущем компании. Также проведение buy back позволит увеличить прибыль на акцию.

Бумаги МТС привлекательны и как дивидендная идея. В 2016–2018 годах инвесторы могут рассчитывать на выплату 25–26 руб. на акцию, что в текущих котировках дает доходность порядка 9% годовых. Учитывая планы ЦБ РФ по дальнейшему снижению процентной ставки, интерес инвесторов к таким дивидендным акциям будет только увеличиваться.

Аналоги из отрасли Мегафон и Ростелеком также предлагают хорошую дивидендную доходность. Но ввиду того, что у Ростелекома свободный денежный поток упал на 39% г/г, а у Мегафона на 12,8% г/г, не исключена корректировка их дивидендной политики.

МТС имеет преимущества по некоторым мультипликаторам по сравнению с аналогами, в частности по P/E. По P/S компания оценена наравне с Мегафоном, но уступает Ростелекому. По EV-to-EBITDA картина примерно та же. При этом МТС лидирует по показателю рентабельности продаж (ROS%), что указывает на эффективность работы ее менеджмента.

После публикации отчетности акциям МТС удалось удержаться выше условной зоны боковика 200–250 руб., в которой они находились длительное время, что открывает перед ними путь наверх.

Несмотря на замедление темпа роста финансовых показателей компании, у акций МТС остаются фундаментальные причины для позитивной динамики. К ним относится программа обратного выкупа и привлекательная дивидендная политика. Рекомендую бумагу для среднесрочных инвестиций с первой целью 310 руб. и как дивидендную идею.

Комментарии